鉑金催化劑需求占比大、波動大、有增長

    鉑金需求中，汽車尾氣催化劑地位重要：首先，其占鉑金總需求的比例較大，30%以上；其次，較其他工業(yè)需求與首飾而言，催化劑需求的波動較大；第三，從過去的10年而言，催化劑需求的復(fù)合增長要大于其他工業(yè)需求與首飾。簡言之，催化劑需求可以概括為占比大、波動大、有增長。

    汽車尾氣催化劑的增長與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，這是由于下游需求端的汽車行業(yè)是周期性較強(qiáng)的行業(yè)。自2008年金融危機(jī)已到第五個年頭，全球經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)弱復(fù)蘇的跡象，各國將逐漸的走出危機(jī)、經(jīng)濟(jì)重新擴(kuò)張。所以鉑金的催化劑需求也將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下出現(xiàn)增長。

    未來各國鉑金催化劑需求將有以下幾個特點(diǎn)：第一，歐洲需求將恢復(fù)，在2008年歐洲提升了尾氣排放的標(biāo)準(zhǔn)，但是恰逢金融危機(jī)，打壓經(jīng)濟(jì)也削弱了催化劑的需求，未來在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，高尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的需求將出現(xiàn)“補(bǔ)漲”，這將導(dǎo)致鉑金需求恢復(fù)；第二，中國在2013年將提高尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)，那么鉑金需求的大幅增長是可以預(yù)期的；第三，美國、日本的鉑金催化劑需求將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下溫和增長。

    在以上的背景下，假設(shè)發(fā)達(dá)國家的鉑金催化劑需求能回到2007年的水平，而中國與其他國家的需求有大幅增長。預(yù)計未來兩年內(nèi)全球鉑金催化劑需求的復(fù)合增長率將在15%以上。

鉑金催化劑需求·歐洲需求可望恢復(fù)

    歐洲鉑金催化劑的需求占鉑金催化劑總需求的5成以上，1999年以來，歐洲鉑金催化劑的需求大幅增長。預(yù)計未來在歐洲經(jīng)濟(jì)觸底反彈的背景下，鉑金催化劑需求可望增長。歐洲經(jīng)濟(jì)的最差時期可能已經(jīng)過去（在貴金屬價格判斷中會分析），在此背景下歐洲尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的提升與柴油車市場份額的上升將有助于歐洲恢復(fù)鉑金的催化劑需求。

    在2008年金融危機(jī)之前，歐洲鉑金催化劑需求的增減主要由兩方面決定：尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的提高以及柴油車市場份額的增減。在尾氣催化劑標(biāo)準(zhǔn)提升與柴油車市場份額提升的背景下，歐洲鉑金催化劑需求都能上漲。這主要是因?yàn)椋旱谝?，單位柴油車對鉑金的用量要大于汽油車（一般在4-6倍），柴油車市場份額的增加將提升鉑的需求；第二，尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)的提升會推升各個品種汽車對催化劑的需求；結(jié)合一、二，在尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)提升與柴油車市場份額提升的雙重利好下，歐洲對鉑金催化劑的需求會大幅上漲。而在2008年之后，雖然尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)增加，但是整體經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致柴油車對催化劑的絕對用量減少。而未來，在歐元區(qū)逐漸走出債務(wù)危機(jī)、努力提升經(jīng)濟(jì)的背景下，高排放標(biāo)準(zhǔn)與柴油車占比上升將推升催化劑鉑金的需求。

鉑金催化劑需求·中國需求不斷上漲

    過去十幾年中，中國汽車產(chǎn)量與鉑金催化劑需求相關(guān)性相對較低，這主要是因?yàn)橹袊矚獯呋瘎┲饕褂免Z金而不是鉑金，鈀金的催化劑需求與汽車產(chǎn)量相關(guān)性高達(dá)0.989。而在近幾年，中國的汽車銷量不斷上升，而對于鉑金的需求也穩(wěn)步上漲，雖然中國催化劑的鉑金需求與汽車產(chǎn)量相關(guān)性較低，但是在汽車產(chǎn)量上漲的背景下，未來中國鉑金需求能夠穩(wěn)步上升，同時，由于在2013年及以后的幾年中，中國將陸續(xù)提高各種車輛的尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)，這將極大的刺激尾氣催化劑的需求，從而推升鉑金的需求。

    日本尾氣催化劑的鉑金需求與汽車產(chǎn)量的相關(guān)性非常高，1996年之前可以達(dá)到0.9以上。然而，預(yù)計在未來的1、2年內(nèi)日本的汽車產(chǎn)量增長有限，同時由于日本致力于新能源汽車的研發(fā)，鉑金催化劑的需求在短期內(nèi)難以大幅增長。但是由于全球經(jīng)濟(jì)可望弱復(fù)蘇，這將整體推動日本鉑金催化劑的增長，但這僅僅是跟漲。